装饰行业投资机会：地产放松改善预期 新业务提升估值

核心提示:因目前电商、O2O、在线教育和职业教育等二级市场平均PE水平远高于装饰，一旦市场对上市公司的努力方向认可，其估值水平有较大的提升空间，重申板块“推荐”的评级，当前是配臵装饰股的较好时机。重点推荐金螳螂、洪涛、亚厦股份和广田股份。

地方政府放松地产调控正在蔓延

目前放松调控的范围和幅度都在扩大，从我们的不完全统计来看，截止到6月份,明确放松限购政策的城市还只有两个，到了7月份，有18个城市放松了限购政策，而截至8月7号，当月放松限购政策的城市已达到8个。尽管房地产行业基本面还难言见底，但由于地方政府愈演愈烈的放松政策调控的趋势，显然已经不宜对房地产及产业链过度悲观。

先行指标已经出现改善迹象

从装饰业PMI指数来看，表现行业景气度的经营状况PMI指数一直高于50，说明行业仍处于扩张期(有增长)，而新订单指数虽然位于景气线以下，但7月份无论同比还是环比均已经出现改善的迹象。

从与地产联动的角度,股价有补涨可能

从装饰行业二级市场表现来看，与地产股表现高度相关。今年年初以来，地产股累计涨幅已接近15%，而装饰板块下跌9%，未来板块有补涨空间。

长期来看,行业集中度提升还有空间

行业仍然高度分散，龙头公司市占率提升还有空间。2012年CR4仅1.31%，市场集中度的提升将使得相关龙头公司在行业快速发展的过程更为受益，以金螳螂为例，经我们测算,其市场占有率每提升0.05%,，对其营业收入将提升9.41%的增长。而对规模较大的三家企业平均可贡献增长14.18%。

转型路径逐步清晰利于估值提升

龙头公司无论是基于市值管理、长期发展还是维系并提升估值的需要，都有充分的动力向新经济进军。经过一年的探索，目前几家公司拓展的方向和路径都日渐清晰，围绕装饰领域进行的电商化、在线职业培训等无疑打开未来想象空间。

重申板块“推荐”评级

在地方政府愈演愈烈的放松地产调控背景下，我们认为已经不宜对地产及产业链基本面过度悲观。当前板块平均13倍的PE水平也已经位于历史地位，有较高的安全边际。因目前电商、O2O、在线教育和职业教育等二级市场平均PE水平远高于装饰，我们认为一旦市场对上市公司的努力方向认可，其估值水平有较大的提升空间，重申板块“推荐”的评级，当前是配臵装饰股的较好时机。我们重点推荐金螳螂、洪涛、亚厦股份和广田股份。