投资要点

从行业分布来看，交通PPP 项目为主，金额占比超过40%。从一级行业来看，此次PPP 示范项目中，交通运输、市政工程、城镇综合开发PPP 项目的金额分别为5065.91 亿元、3205.96 亿元、1120.07 亿元，占比分别为43%、27%、10%，交通运输+市政工程占比达70%。交通运输PPP 项目以高速公路为主，其次是轨道交通、市政道路PPP 项目。其中，高速公路PPP 项目金额为3689.36亿元，占比为31%；轨道交通、市政道路PPP 项目金额分别为850.62 亿元、576.79 亿元，占比分别为7%、5%。市政工程主要为管网和综合治理。管网工程、综合治理PPP 项目金额分别为838.68 亿元、711.32 亿元，占比为7%、6%。

此次公布的PPP 示范项目集中于中西部地区。根据省份来看，此次PPP 示范项目中，河北省、云南省、安徽省、贵州省、山东省的PPP 项目较多，位居前五，金额分别为1703.51 亿元、1702.00 亿元、774.08 亿元、529.06 亿元、495.35 亿元，占比分别为15%、14%、7%、4%、4%，占比共计达44%。此次公布的PPP 示范项目集中于中西部地区，一方面表明中西部地区基础设施建设空间广阔，另一方面也说明未来基建投资向中西部地区倾斜。

从PPP 项目的规模来看，以中小规模项目为主，有利于吸引更多企业参与进来、加速PPP 项目落地。第三批示范项目共计516 个，其中金额在100 亿元以上的项目有18 个，数量占比4%，金额占比达41%；30 至100 亿、10-30亿、1-10 亿、1 亿以下的项目数量分别为64 个、136 个、277 个、18 个，金额低于10 亿元的项目数量比例超过50%，说明推介的PPP 项目是以中等规模为主，偏大或偏小的PPP 项目数量均较少。从项目落地角度来说，中等体量项目有利于建筑民企签约项目、推动项目落地，此次推介的PPP 项目中，1-10亿元项目占比超过一半，上市建筑民企可签约的项目较多，预计这批项目的落地速度会有所加快。

从项目模式来看， BOT 模式适用性强、使用广泛。此次516 个示范项目中，采取BOT 模式的项目有365 个，占比超过70%，金额占比接近80%，这主要是因为交通项目如高速公路、轨道交通、市政道路，市政工程如供水、供热、污水处理等均可以采用BOT 模式可行性缺口补助为主要回报机制。从PPP 项目回报机制来看，共计249 个项目、接近50%的PPP 项目采取可行性缺口补助，金额占比接近70%；政府付费项目数量比例为32%，而使用者付费占比较低，说明目前的PPP 项目主要以政府财政收入负担为主。

投资策略：PPP 已成建筑行业大趋势，推荐三类个股。1）在手PPP 订单较多，且在PPP 项目运作方面具备较强优势的大型建筑央企，主要推荐中国铁建、中国中冶、中国中铁、中国交建；2） PPP 订单快速增长、资金充足、规模小、业绩弹性高且具备独特PPP 模式的标的，重点推荐美晨科技、铁汉生态；3）主营为交通建设前端环节、受益于交通基建投资复苏的个股，主推苏交科。

（中财网）

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