报告摘要:

核心观点:近期建筑大盘股的表现,我们认为与2014年同期的表现非常类似,核心逻辑是估值修复和人民币贬值主导的因素与一带一路重叠,大盘建筑股空间依然较大。

首先复盘:2014年底至2015年4月底,大盘建筑股主要分为两个阶段上涨,第一阶段2014年10月20日左右到12月30日,第二阶段2015年3月中旬到4月底。这波大盘建筑股龙头同样是中国中铁中国铁建,主要上涨逻辑是国企改革叠加一带一路以及估值修复,重心在国企改革。目前的上涨逻辑基本和2014年并没有太大区别(PPP主导的因素,依然是估值修复;人民币贬值主导的因素与一带一路重叠,人民币贬值更有利于一带一路和中国企业走出去;重心在人民币贬值和一带一路),只是因素重点不一致。如果是这种情况出现的话,那么,大盘建筑股空间依然会比较大。

从另外的角度来看,我们认为,此时增量资金选择配置建筑大盘股的逻辑也比较顺畅。建筑大盘股,我们此时更偏向于推荐中材国际/中国电建/中国中冶,业绩估值有预期差,市场未形成一致预期,比较容易有超额收益。同样继续看好中国建筑,估值低,股息收益率高,业绩稳健增长。

强烈建议买入PPP个股,10月份数据有可能是PPP行情重新启动的催化剂。10月数据显示投资的后续动力略显不足,预计后面将会加强PPP的支持力度。新开工项目计划总投资增长21.8%,增速比1-9月份回落0.8个百分点。固定资产投资到位资金同比增长5.4%,回落0.5个百分点,其中国家预算资金增长16.1%,回落1.8个百分点,我们认为依靠财政稳增长的基建模式也后继乏力,预计政策会加大PPP扶持力度。具体个股我们最看好公益类的园林PPP,首推园林三龙头南铁汉北东方西蒙草,也建议买入云投生态/美晨科技以及具备PPP接单能力的棕榈股份;其次看好基建类PPP,强烈推荐龙元建设苏交科葛洲坝,关注安徽水利和围海股份。

关于为什么我们依然坚持推荐PPP个股:首先PPP相关个股调整到这个位置,考虑到17年业绩的高速增长,以及对应的估值水平,向下的空间基本已经很少;其次,参考2014年至2015年的牛市,大盘建筑股涨到一定的估值水平,资金依然要寻找更具安全边际的成长股如PPP个股。因此我们判断,PPP个股无论如何必然会有更大一波上涨空间。

（腾讯财经）

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